事件:宝信软件于2018年10月16日发布2018年三季报预告,预告2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约55.61%到64.88%,实现扣非净利润同比增长约52.87%到62.78%。此次业绩预增,主要受益于公司客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长。
   
点评:三季报业绩预告超预期,公司信息化、自动化软件业务受益于钢铁企业整合,IDC业务机柜上架率快速提升及后续新建机柜容量,为公司提供持续增长动力。上调全年盈利预测,继续看好18-20年业绩增长预期。
   
再次强调公司信息化、自动化软件不受益于钢铁行业发展,而受益于钢铁企业整合。1)3Q18软件业务增长受益于宝武合并,自动化、信息化软件从宝钢集团复制到原武钢的生产线。2)《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》严禁新增钢铁产能,2017年全国钢材产量10.48亿吨,其中作为国内钢铁龙头的宝钢生产4700万吨,占比不到5%。宝武集团目标到2020年生产钢材1亿吨,主要通过合并实现产量提升,将带来强劲自动化和信息化整合需求。3)目前宝钢集团参股的梅山钢铁、湛江钢铁均有可能整合到宝武集团,未来仍有河钢、韶钢、攀钢等钢铁企业并入。
   
公司占据优质IDC资源,国内云计算产业高增快速提升公司上架率。1)一线城市IDC资源紧缺,提升公司宝之云议价能力,所签订合同大都为包电合同,电费成本节省直接作为公司的利润。且四期机柜功率大幅增加,单机柜盈利能力大幅提升。2)国内云计算产业持续高增,根据咨询机构IDC的数据,2Q18国内服务器出货量增长69.7%,主要来自于云计算需求。从3Q18开始,阿里、腾讯、华为等主要的云计算厂商主力拓展2B云业务,预计持续到2020年云计算产业仍将维持较高增速。
   
上修2018-2020年利润预测。由于2018年三季度预告公司增长超预期,上修18/19/20年利润预测为6.67/8.91/12.15亿元,分别上修幅度为11%/16%/22%,上一次预测为6.03/7.67/9.97亿元。
   
投资预测与估值:维持“买入”评级。我们预测公司未来三年净利润CAGR为41%,按照18/19/20净利润6.67/8.91/12.15亿元,对应EPS为0.76/1.02/1.38元,18/19/20年公司PE为25/19/14,参考目前市场同类公司估值水平,给予PEG0.8倍,对应2018年33倍PE,目标价格25元,约有31%的上涨空间,维持“买入”评级。
   
风险提示:智慧城市业务收入低于预期,软件交付人员数量无法满足业务高速增长。